Hace tiempo que no publico ningún sistema nuevo, pero como estamos en verano y no quiero aburrirles con tediosas líneas de código, ni con largas sesiones de optimización y análisis pegados a la pantalla durante incontables horas. Les propongo una estrategia mucho más light y refrescante: ¿Qué les parecería un sistema simple hasta decir basta que, con una media de dos operaciones por año y sin apalancar, obtiene una rentabilidad un 240% superior al IBEX-35 en los 18 últimos años?

Lo que veremos a continuación está relacionado con mis recientes investigaciones sobre pautas estacionales y mercados. Por lo que si no han leído mis anteriores artículos: "Cuestiones de calendario: Timing Básico I y II", les recomiendo que empiecen por ellos antes de continuar. En el primero de estos artículos veíamos como  una estrategia del tipo ‘compra y olvida' aplicada entre octubre y abril de cada año, obtenía beneficios consistentes, muy por encima del mercado, en el IBEX, FTSE y CAC entre los años 1990 y 2007. Además de los beneficios, destacábamos sobre todo el notable incremento de la fiabilidad (superior al 77% en todos ellos) y el bajo DD, bastante menos de la mitad que el de cada mercado. En el segundo artículo comprobábamos la validez de esta metodología en el caso de carteras de acciones, con nuestro pequeño sistema BasicTiming 1, cuyas dos únicas reglas:

A) Comprar una cesta de acciones con el capital dividido en porcentajes iguales (por ejemplo 10 valores invirtiendo el 10% en cada uno) el primer día laborable de octubre y vender el último de abril.

B) Invertir los cinco meses restantes el capital en activos libres de riesgo.

Conseguían mejorar notablemente el rendimiento de cualquier otra cesta similar mantenida entre 1996 y 2007. Consiguiendo, incluso, rendimientos positivos en épocas verdaderamente desastrosas como la que va de 2000-2003.

Ahora vamos a responder a otras dos preguntas que ya me han formulado algunos lectores: ¿Mejora aún más el rendimiento de nuestra estrategia estacional jugando con el lado corto del mercado? ¿Se pueden aplicar algunas reglas simples adicionales para suavizar la pendiente de la curva de beneficios?

Para responder a estas dos cuestiones he creado el sistema OA-Reverse, cuyas tres únicas reglas, igualmente simples son:

1) Nos posicionamos largos en la apertura del primer día laborable de octubre invirtiendo el 100% del capital disponible, en instrumentos que repliquen índices europeos y americanos. (Las pruebas han sido realizadas sobre el IBEX-35, CAC-40 y DJIA) Caso de emplear futuros, vamos rolando la posición hasta el último día laborable de abril.

2) Si el beneficio obtenido en el período indicado es > 0, cerramos la posición e invertimos el capital en activos libres de riesgo.

3) Si el beneficio obtenido es < 0, revertimos la posición (nos ponemos cortos) los cinco meses restantes.

Money Management: El capital de faena está invertido todo el tiempo, mejorando apreciablemente el resultado cuando se trabaja con una cesta de 3-6 mercados europeos y americanos. No se han estudiado reglas de position syzing ni el efecto de invertir la liquidez en activos libres de riesgo. Indudablemente esto mejoraría el resultado de manera sustancial; pero, a efectos didácticos, haría más difícil la interpretación de la pauta estacional.  Tampoco se ha estudiado el apalancamiento óptimo en el caso de aplicar el OA-Reverse con futuros.

Período analizado: Desde octubre de 1990 (lógicamente todos los cierres se realizaron en el 91) y junio de 2008. En total, unos 18 años.

Sistema y time frame: Para la realización de cálculos estadísticos el sistema se programó para la plataforma Visual Chart, empleando barras diarias de los mercados descritos. En cualquier caso, no es necesario ningún software de trading ni servicio de datos para aplicar unas reglas tan sencillas.

Resultados del sistema: Los resultados se muestran en puntos básicos obtenidos anualmente sin reinvertir el capital. Esta es la tabla general de los tres mercados analizados:

En esta primera aproximación se muestran los puntos obtenidos en cada mercado trabajando el lado largo (octubre-abril), corto (mayo-septiembre), reversión simple (largo y corto) y la ganancia de cada mercado (comprar y mantener) entre las fechas indicadas.

• Lado LARGO.- Como pueden ver, en los tres casos la pauta estacional simple consigue resultados muy superiores, aunque algo heterogéneos a los de cada mercado. El mejor comportamiento se obtiene en el CAC, con un diferencial tremendo, nada menos que el 247% respecto al mercado. Le sigue el IBEX, con un 177% y el DJIA con un más discreto 135%. En los tres casos observamos DDs. bastante menores en la estrategia de largos.

• Lado CORTO.- Aquí, como ya he comentado a algún lector, el efecto de la pauta estacional es más errático y de difícil interpretación; tanto por la distribución de resultados año a año en el mismo mercado (curva roja de los tres gráficos siguientes) como por el resultado final en los mercados: Tanto el IBEX como el DJIA obtienen beneficios inferiores al mercado (como cabía esperar) mientras que el CAC supera a la estrategia B&H incluso en el lado corto. Y además, de manera inexplicable, con una abultada diferencia.

• LARGO Y CORTO.- Indudablemente, esta es la estrategia que obtiene mejores resultados. Incluso superiores (considerando sólo el incremento de beneficios) al sistema OA-Reverse. Sin embargo, como seguidamente veremos, el perfil de la curva es más abrupto y, en consecuencia, desde la teoría de gestión de carteras peor.

En los tres siguientes gráficos, veremos el comportamiento de estas estrategias con más detalle. Comenzaremos por el IBEX-35:

El gráfico superior muestra la evolución del equity (en puntos) durante los 18 años de operativa y la tabla inferior el rendimiento anual de cada estrategia. Indudablemente la estrategia largo y corto (línea azul) es la que consigue una rentabilidad más elevada, perdiendo dinero solo en los ejercicios 1995 y 2005. Le sigue muy de cerca el sistema OA-Reverse (línea verde) que, en conjunto, y considerando otros factores como el DD y suavidad de la curva, lo hace mucho mejor; sufriendo únicamente un mínimo retroceso durante 1995. El lado largo (línea negra) pierde 4 años y obtiene un beneficio más discreto; el cual, como ya hemos dicho, podría incrementarse hasta un 15-20% reinvirtiendo el capital disponible en activos sin riesgo durante los meses de inactividad. Por último, la estrategia de cortos (línea roja) muestra un comportamiento bastante más errático, perdiendo más dinero, como cabría esperar, aquellos años en que el IBEX evoluciona en terreno positivo de forma regular.

La siguiente imagen resume el comportamiento estacional del CAC-40 en los cuatro escenarios que estamos estudiando:

Los perfiles y comportamiento de todas las curvas son análogos a los del IBEX. El sistema OA-Reverse lo hace ligeramente peor que en el caso del IBEX, obteniendo un rendimiento un 18,3% inferior al de la estrategia largo y corto. Sin embargo obtiene beneficios todos los años (pues en el 2008 y, a día de hoy también estaría, en positivo). Llama mucho la atención el buen comportamiento de la estrategia de cortos que consigue -hecho infrecuente, por cierto- situarse por encima del crecimiento del mercado de referencia.

Finalmente, el ciclo del DJIA, muestra un comportamiento algo diferente al de los índices europeos:

La estrategia de largos consigue, por sí sola, un comportamiento excepcionalmente bueno incluso en los peores años de operativa (2000-2003). Quizá este es el motivo por el que muchos operadores americanos observan con gran atención esta pauta estacional y, desde hace mucho tiempo, algunos CTA la vienen aplicando en su gestión profesional de carteras. No en vano, el aforismo: Sell in May and go away, es uno de los tópicos más recurrentes del mundo de las finanzas.

En contrapartida, el lado corto es el más endeble y errático que en los otros dos mercados; tan sólo es capaz de retener 3.291 puntos del índice en 18 años. Por este motivo, la estrategia de largos y cortos sólo consigue mejorar en un 26% a la anterior, distanciándose de ella sólo a partir del año 1999. Debido a la inherente fortaleza del lado largo, el modelo OA-Reverse debe activarse en un valor óptimo de 200 puntos. Pues, por debajo de ese nivel las curvas "verde" y "negra" se solapan casi por completo.

La presente investigación me obliga a plantear algunas preguntas de tipo filosófico:

1.- ¿Por qué se mantiene con tanto vigor y durante tanto tiempo esta anomalía cíclica de los mercados? Recordemos que otros trabajos documentan este proceso estacional para el S&P 5000 y DJIA al menos desde 1950.

2.- ¿Por que las fuerzas del propio mercado -en conformidad con la teoría fuerte del Random Walk  formulada por Malkiel-  no han sido capaces de drenar esta anomalía en tanto tiempo?

3.- ¿Podrá durar este proceso durante muchas más décadas en el futuro? ¿Es sensato apostar nuestro dinero para los próximos diez o quince años en base a estos resultados?

4.- ¿Se fundamenta esta gran pauta estacional en algún principio macroeconómico de carácter general o se trata de una curiosa -y por lo que hemos visto muy rentable- anomalía estadística?

Permítanme que guarde mis conjeturas para posteriores artículos. Pues, la verdad, a día de hoy, todavía tengo muchas más preguntas que respuestas.

Si alguno de ustedes conoce ya las respuestas. Por favor, sea generoso y compártalas con nosotros.

Felices vacaciones de verano a todos.

Andrés A. García.

© Tradingsys.org, 2008.